随着美股科技股在高位区间频繁波动，昔日华尔街最受追捧的交易策略背后，分歧正日益凸显，市场已难以忽视这一变化。
德意志银行在最新报告中提出警示，科技股的相对风险回报正变得愈发不对称，而存储芯片市场的急剧下滑已波及纳斯达克的仓位布局。在亚洲市场，韩国股市更是发出严峻警告——KOSPI指数跌破关键技术水平，市场波动率骤升。
在更广泛的跨资产领域，其他潜在风险也在显现：纳斯达克的下行对冲成本目前仍相对较低，表明市场对大幅下跌缺乏准备。系统性策略持仓可能加剧债市的下一次波动，而法国日益恶化的债务问题又为全球市场增添了宏观层面的不确定性。
德银指出，尽管当前市场变量众多，但核心逻辑十分清晰：金融市场正变得愈发脆弱，随时可能面临更大规模的平仓潮。
“倒V”反转或将出现？
德意志银行目前对科技股持战术性谨慎态度，认为近期流入该板块的资金可能已接近本轮轮动的尾声。
从技术角度看，随着K线走势偏离长期趋势通道上轨，超大型成长股与科技股目前可能仅剩约4个百分点的相对上行空间；然而，若历史轮动规律重演，其潜在的相对下行空间可能高达16个百分点。
值得注意的是，本轮行情已是短短两年内资金第五次大规模涌入科技板块。在前几次周期中，这种轮动的结束通常会导致急剧的“倒V型”反转下行。显然，当前继续追高科技股的风险回报比已不再划算。
盈利增长再强也难满足
从基本面分析，在本轮科技股财报季开启前，当前格局中最令人不安的一点是，即使业绩出色，也可能无法取悦投资者。
德意志银行预计，第三季度超大型成长股和科技股的盈利将同比飙升约55%。
然而，该行同时指出，即便增长如此惊人，恐怕也不足以支撑该板块短期内继续跑赢大盘。
究其原因，市场的症结已不在当下业绩。投资者愈发质疑科技巨头未来的盈利能力，例如巨额AI资本支出的回报率，而即便一份亮眼的季度财报，也难以消除这些深层疑虑。
与此同时，德银预计科技板块以外的美股企业三季度盈利增速将达到约21%，强劲程度远超市场普遍预期。
换言之，科技股虽有亮眼盈利增长，但也背负着极高的市场预期；而其他板块面临的业绩门槛较低，更容易带来“惊喜”。
风向悄然转变：从“七巨头”走向“493”？
一幅关键的股指间相对强弱走势图，正佐证德银的判断。
近期，标普500等权重指数相对于纳斯达克100指数的比值，从长期趋势通道下轨触底反弹。在科技股长期主导市场后，这一相对走势图已初显趋势逆转迹象。
目前，全球资金仓位仍高度集中于超大盘成长股和科技股，而美股其余大部分板块——如标普500指数中除七巨头外的其余493只股票的配置比例，则明显偏低。
这引发了一个疑问：下一场重磅的美股交易主线，会否是科技股以外的板块全面接棒并跑赢大盘？
华尔街或许很快就会揭晓答案。在投资决策中，开云娱乐建议关注市场动态，以把握潜在机会。
本文来自微信公众号“财联社”，作者：潇湘，36氪经授权发布。